国务院国资委重拳压缩央企低毛利贸易

央企发展“十五五”规划的编制，是今年国资央企工作的“重头戏”。

近期，国务院国资委党委委员、副主任庞骁刚在国务院新闻办举行的新闻发布会上透露，推动企业聚焦主责主业，大力压缩低毛利贸易业务，对企业经营收入“挤水分”将是“十五五”期间国资央企的一项重点工作。

从政策影响层面看，央企为核心整改主体，地方国企紧随其后、全面对标，无行业例外。

据此，业界普遍认为，国资央企的发展逻辑，正在迎来一次根本性重塑。以营收规模论英雄的时代正式落幕，重质量、重价值、重实效的高质量发展新阶段将全面开启。

一“压”一“弱”间的根本性重塑

从国务院国资委披露的信息看，中央企业发展“十五五”规划的一个关键变化是，弱化营业收入等规模类指标，突出增加值、价值创造。

庞骁刚表示，在价值创造方面，中央企业发展“十五五”规划坚持目标引领，明确到2030年，中央企业为国民经济高质量发展创造更大价值；围绕增加值、功能价值、经济增加值、战略性新兴产业增加值、品牌价值5个方面，设置定量指标，推动价值创造成为企业发展的核心驱动力；特别是将增加值凸显出来，弱化营业收入等规模类指标，引导企业切实把工作重心转到高质量发展上来，转到提升对国民经济和社会发展的贡献上来。推动企业聚焦主责主业，大力压缩低毛利贸易业务，把国企收入中的水分挤下去了、把经营的“含金量”提上去。

一“压”一“弱”之间，国企增长逻辑正在迎来一次根本性重塑。

对于这一表态，业界认为，国务院国资委此次专门强调大力压缩国有企业低毛利贸易业务，这意味着，监管不是简单喊停几笔贸易，而是在改考核指挥棒。

过去很长一段时间，营收规模是国企考核的核心指标。集团要排名、要授信、要评级，贸易子公司就成了“冲量”的利器。大宗商品贸易金额大、周转快，一笔煤炭转手就是几千万甚至上亿元流水，确实容易把报表撑起来。但是，这些流水的含金量太低。有些贸易毛利率不到1%，扣掉资金成本、人工、税费，基本不赚钱甚至亏钱；更危险的是，这类业务常常和融资性贸易绑在一起——表面上是买卖货物，实际上是国企拿自己的信用低息融资，再把资金转给上下游使用，赚一个利差。

更严重的问题是，低毛利空转贸易是国企坏账、资金损失、合规追责的最大隐患。此类业务资金占用规模大、货权管控虚化、贸易背景虚假，一旦上下游企业出现资金链断裂、逾期违约，国企将直接承担大额坏账损失，同时面临审计追责、合规问责。

“所有脱离主业、脱离风控、虚增规模的营收和利润，都是潜藏巨大资产流失风险的‘泡沫业绩’。国务院国资委持续推进的三压减两提升、主业聚焦等管控要求，本质都是为了挤干贸易业务水分，守住国有资产安全底线。”有国资系统人士对《企业观察报》说。

国务院国资委披露的数据显示，近年来，国资央企经营“挤水分”取得了阶段性成效：今年1—8月，中央企业营业收入利润率达到7.5%，同比提高0.2个百分点；经营性现金流净额达到2.2万亿元，同比增长22.1%；累计实现增加值7.2万亿元、利润总额1.8万亿元，均保持正增长；截至8月底，中央企业资产总额达到99.3万亿元，同比增长4.2%。营收增速未必是最亮眼的，但利润率和现金流的改善是实打实的。

业界预计，随着“十五五”国企考核体系全面革新，营收规模的考核权重大幅下调，经营性现金流、资产回报率、利润率、不良资产率成为核心考核指标，单纯堆砌营收数字的经营模式彻底失效，存量低毛利低效业务将加速出清、清零。

市场的担忧

从本次政策落地的影响层面来看，大力压缩低毛利贸易业务，央企为核心整改主体，地方国企紧随其后、全面对标，无行业例外。

行业细分中，多位市场人士反映，该政策对于央企下属供应链贸易平台的冲击最为直接且彻底。过去多年，部分央企供应链子公司承担着集团 “做大规模、补齐营收指标” 的功能，积攒了大量无实质价值的通道流水业务。

对于地方国有供应链企业，监管传导效应已全面下沉。黑龙江、山西、西藏、四川、贵州、青海、辽宁等各省（区）地方国资监管部门、审计系统、风控巡查组，已全面参照央企标准实施穿透式监管。各地出台的国企债务风险管控、贸易业务合规管理文件，均明确严禁融资性贸易、空转走单、低毛利无效贸易。

例如，黑龙江国资委已经制定贸易业务综合治理专项行动方案，要求贸易业务规模、户数、人员“三个减少”，并围绕合同、货权、物流、资金、履约等环节强化刚性约束；四川国资委在今年2月1日就出台了本地的配套办法；广东国资委与税务局和建立了“开票经济”协同监管机制，税务部门定期向国资部门推送异常大额开票、进销严重背离、关联企业对开环开等风险线索。

可以说，地方国企供应链业务自查、瘦身提质、合规整改已成为硬性要求，粗放式流水业务生存空间将彻底关闭。

国企供应链平台成为严查核心区的原因在于，长期以来，众多国企供应链平台存在典型的粗放经营模式：依托国企资金与信用优势，大规模开展低毛利通道贸易。这类业务单笔毛利率极低，无真实产业配套价值，完全依靠大额资金周转、高频走单堆砌营收规模。看似营收体量庞大，实则资金占用极高、利润微薄，且普遍存在货权悬空、物流缺失、业务空转的问题。

一个典型案例是，内蒙古交通集团原总经理刘学武被通报主导下属供应链公司大规模开展煤炭空转贸易，合同、发票、资金流转，但货物零移动、零交割，最终资金链断裂形成大额坏账。此外，国家审计署还通报过内蒙古8户省属国企融资性贸易和空转走单问题，累计虚增收入176.21亿元。

值得关注的是，本轮政策快速落地的同时，引发了地方国企供应链平台从业者的极度担忧：“国家是否在收紧供应链业务端口，限制国企贸易经营？”

一个重要背景是，多数地方国企、园区供应链公司成立的初衷，是服务园区招商引资、赋能属地企业发展。在供应链行业中，大量核心主业本身就具备“单笔毛利低、周转效率高、规模体量广”的特征。以大宗商品供应链、产业集中集采业务为例，单笔交易账面利润微薄，但依托稳定的上下游渠道、标准化的风控体系、高频次的业务周转以及规模化运作，能够持续创造稳定、真实的经营性收益，同时赋能实体产业降本增效。

“地方国企的经营与所在地区发展紧密相连，除了取得经营收益，还承担着促进地方经济发展、招商引资、支持集团融资等任务。在新的利润来源短期内难以迅速建立的情况下，地方国企通过低毛利贸易连接采购、生产、销售和资金流动，也是完成这些任务的一条现实途径。如果砸掉国企供应链的‘饭碗’，现阶段国企经营将更加困难。”某园区国企供应链高管说。

对于市场上共同反映的这层担忧，万联网高级分析师许书川认为，本次整改政策，其核心逻辑并非打压央企国企供应链行业，而是一次精准的行业净化与价值重塑。

政策真正压缩、清退的，是无真实货权、无实体场景、无产业价值、高风险空转的伪贸易业务，是依靠垫资套利、虚增营收、空走流水的泡沫化业务，也是长期困扰国企供应链合规发展、滋生廉政与风控风险的顽疾。分层来看，央企整改重在“去虚增、优存量”，清理集团内部无效周转贸易；地方国企整改重在“去融资、防绑架”，剥离被外部企业裹挟的违规垫资业务。

许书川指出，此次整改绝非砸掉国企供应链的“饭碗”，而是淘汰了行业粗放套利的“劣质饭碗”，留给合规经营、深耕主业、服务实体的企业更广阔的发展空间。未来，央国企供应链的核心竞争力，不再是流水规模大小，而是主业匹配度、风控专业度、产业服务深度，风控能力将成为国企供应链最核心的业务壁垒。

新一轮深度洗牌

多数行业人士认为，在国务院国资委大力压缩国企低毛利贸易业务的政策驱动下，国内大宗供应链、国企贸易领域将迎来新一轮深度洗牌，行业两极分化格局加剧。

具体来看，一类是深耕产业、具备硬核服务能力的国企供应链平台。这类企业立足实体产业，拥有自主仓储、物流监管、产业调研、数字化风控能力，依托真实的产业供需场景开展配套贸易与增值服务，业务合规、现金流稳定、价值清晰，将持续抢占市场份额，成为行业主流。

另一类是纯资金通道型贸易平台。这类企业无产业积淀、无服务能力、无货控体系，仅依靠国企信用和资金优势做流水、冲规模。随着监管收紧、低效业务清退，此类企业业务持续萎缩、盈利大幅下滑，将逐步退出市场。

与此同时，低毛利贸易持续压减，也将倒逼国企供应链企业彻底重构盈利模式与业务结构，完成从 “贸易中间商” 到 “产业服务商” 的身份转型。

“传统国企供应链盈利高度依赖商品购销价差，依靠资金杠杆赚流水钱、利差钱，模式单一、抗风险能力弱、产业价值低。在新规监管下，纯价差套利的低效贸易被严格限制，企业必须跳出规模思维，深耕实体产业场景。”前述某园区国企供应链高管说，未来合规且具备成长性的核心业务，将聚焦集团主业与区域核心产业配套。企业可依托自身资源，延伸集中采购、仓储监管、干线物流、品质核验、库存管理、数字化风控、产业供需匹配等全链条增值服务。盈利逻辑从 “赚周转差价” 转变为 “赚服务费用、产业溢价”，通过轻量化、高价值的供应链综合服务，降低资金占用、提升资产周转效率，实现高质量盈利。

此外，许书川提示，充分控制风险，是新监管要求下的一项重要事项，国企供应链贸易必须建立全流程穿透式风控体系。业务开展前，企业需严格核验上下游企业资质、经营背景、合作真实性；业务过程中，全程跟进物流轨迹、落实现场货权盘点、锁定货权归属、闭环资金流向；业务收尾后，完善台账留存、风险复盘。彻底摒弃 “重合同单据、轻业务实质” 的形式化风控，以真实交易、真实货权、真实物流、真实回款，杜绝资金体外循环与虚假贸易风险。

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